Hukuk-Postasi-2016

239 SERMAYE PİYASASI HUKUKU Avrupa’da Bulunan Alternatif Yatırım Fonlarına İlişkin Güncel Gelişmeler* Av. Ekin Ersanlı Giriş Bu milenyumun başından itibaren, şirketlerin sermaye yapılarının çeşitleri ve kullanımında bir artış söz konusudur. Yaygın şekilde kabul gören Modigliani ve Miller teoremi (“M-M teoremi”) ışığında, kanun koyucuların bankaların borç ve varlıklarının dağılımı ile ilgili olarak göz ardı edilebilir bir masrafa tabi olacak şekilde istenilen yönde karar alabilmeleri mümkündür, çünkü finansal kaldıraç (bankaların borç: varlık oranı) bu noktada borç verme ve fiyatlandırması bağlamında etkili olmayacaktır 1 . Her ne kadar sermaye yapısının, yani borç ve varlık dağılımının nasıl ele alındığı, şirketin değeri açısından M-M te- oremi nezdinde önemsiz görülse de 2 , bu teoreme değiş tokuş ( trade- off ) teorisi, vekâlet ücreti ( agency costs ) teorisi ve hiyerarşi ( pecking order ) teorisi gibi birçok başka teorem ile karşı çıkılmıştır (Ferran, s. 54-56) 3 . Alternatif yatırım araçları özellikle 2007-2008 krizleriyle yaşa- nan kredi çöküşü ve pazarların bölünmesi ile bilhassa özel sermaye ( private equity ) ve kaldıraçlı finansman ( leveraged financing ) pazar- * Aralık 2016 tarihli Makale 1 FSA Materials: Discussion Papers and Feedback (Archive 31/3/2013) > 2009 > Discussion Paper 09/2: Financial Services Authority A regulatory response to the global banking crisis > Annex 1 The costs and benefits of regulatory capital requ- irements > The Modigliani-Miller Theorem (29/12/2016 tarihinde Lexis Library veritabanı ile erişim sağlanmıştır). 2 M. Miller and F. Modigliani, ‘The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment’, The American Economic Review , 1958, 48:3, pp. 261-297; ‘Corporate income taxes and the cost of capital: A correction’, American Econo- mic Review , 53:3, 1963 s. 443-53. 3 E. Ferran, Principles of Corporate Finance Law, s. 54-56.